La sesión financiera global estuvo dominada por una marcada rotación de activos y una fuerte distensión geopolítica ante las expectativas de un acuerdo de paz inminente entre Estados Unidos e Irán. Las declaraciones de Donald Trump sobre una «carta de intenciones» y un borrador revisado en Islamabad aplacaron los temores de un aumento en el impacto energético en el Estrecho de Ormuz, propiciando un desplome del 5.5% en el crudo WTI (hasta los 98 dólares) y del 5.14% en el Brent (101 dólares), a pesar de una fuerte caída de 7.8 millones de barriles en los inventarios de la EIA. Este alivio en las materias primas alivio de cierta manera el tono restrictivo (hawkish) de las minutas de la Reserva Federal, donde la mayoría de los miembros abogó por endurecer la política si la inflación persiste por encima del 2% y sugirió mantener las tasas altas por más tiempo debido a la incertidumbre en Oriente Medio, aunque admitieron que un fin rápido del conflicto justificaría recortes de tipos a finales de este año. Mientras tanto, el dólar global se debilitó de forma moderada (-0.23%) y los rendimientos de los bonos soberanos estadounidenses a 10 años retrocedieron un 2% hasta el 4.572%, enfriando las presiones de una curva que en su tramo de 30 años venía de tocar máximos de 19 años en el 5.18%.
En el ámbito corporativo, la atención se concentró firmemente en las compañías de megacapitalización ante la inminente presentación de resultados de Nvidia, cuyo movimiento implícito de opciones se estimaba en un ±5.2% frente a su promedio histórico del 2.5%. El mercado sopesó los análisis de Bank of America que señalan que la elevada concentración en esta tecnológica (8.3% del S&P 500) actúa como un lastre si la firma no incrementa la retribución al accionista mediante recompras o dividendos, habiendo destinado solo el 47% de su flujo de caja libre a este fin frente al 80% de sus competidores. No obstante, las declaraciones del CEO de ASML respaldaron el optimismo en el sector al confirmar que la fuerte demanda de Inteligencia Artificial mantendrá un mercado limitado por la oferta, asegurando que Nvidia retenga una cuota del 70% en un mercado direccionable de 1.7 billones de dólares para 2030. Este impulso growth permitió que Wall Street absorbiera la debilidad de la amplitud general del mercado y cerrara con sólidas ganancias lideradas por el Nasdaq (+1.60%), el Dow Jones (+1.32%) y el S&P 500 (+1%), una tendencia que se replicó con fuerza en Europa con avances notables en el Ibex 35 (+2.16%), el CAC 40 (+1.70%) y el Stoxx 600 (+1.46%), mientras que en Asia el Nikkei ganó un 1.38% y los activos de refugio alternativos reaccionaron con alzas en la plata (+3.21%), el oro (+1.40%) y Bitcoin estabilizándose en los 77,400 dólares (+0.90%).
Desde mi perspectiva, el mercado operó bajo una complacencia de corto plazo que se enfrenta a valoraciones extremas, con un PER futuro en 26 veces y una relación Precio/Ventas en 3.5 veces que igualan los picos de la burbuja puntocom del año 2000. Para los próximos días, el rumbo de los activos dependerá por completo de la confirmación formal del texto del acuerdo con Irán, cualquier contratiempo en las mesas de negociación o un repunte sorpresivo de la retórica hostil reactivará la volatilidad en los precios de la energía y reintroducirá presiones inflacionarias que obligarían a la Fed a mantener su sesgo restrictivo. Adicionalmente, entramos en los históricamente cinco meses más débiles del ciclo electoral de mitad de mandato (mayo-octubre), donde el S&P 500 ha registrado caídas en 15 de los últimos 16 ciclos, así que será importante seguir manteniendo una postura de cautela, ya que si la guía de Nvidia no colma las elevadas expectativas institucionales o si la tregua geopolítica sufre retrasos, los operadores sistemáticos actualmente con posiciones largas de máximos históricos gatillarán ventas algorítmicas aceleradas hacia la renta fija soberana.
Laura Torres, Directora de inversiones, IMB Capital Quants
