El aumento de las expectativas de inflación a 3,1% lleva al Banco Central a mantener una postura cautelosa y deja menos espacio para una flexibilización monetaria.
El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) mantuvo su tasa de referencia en 4,25% durante su reunión de setiembre, aunque introdujo un cambio relevante en el tono de su comunicado. La entidad señaló que permanece atenta a la nueva información con miras a realizar ajustes en la posición de política monetaria en el corto plazo.
Para José Silva, asociado senior de inversiones de Intéligo SAB, este cambio refleja una mayor atención del Banco Central ante posibles modificaciones de su postura monetaria. A ello se suma el incremento de las expectativas de inflación a doce meses, que pasaron de 3,0% a 3,1% y se ubicaron ligeramente por encima del límite superior del rango meta.
Expectativas de inflación limitan espacio para una flexibilización
En agosto, la inflación mensual fue de 0,07%, mientras que la inflación sin alimentos y energía alcanzó 0,02%. En términos interanuales, la inflación total pasó de 4,1% en julio a 4,4% en agosto, principalmente por un efecto base asociado a la inflación mensual negativa registrada en agosto del año anterior.
La inflación sin alimentos y energía, por su parte, disminuyó de 4,6% a 4,5%. El BCRP reiteró que el desvío de la inflación respecto del rango meta responde principalmente al incremento de los combustibles y sus efectos sobre los costos de transporte registrados en marzo y abril.
Al excluir el rubro transporte, la inflación subyacente se ubicó en 1,8% interanual y permanece por debajo de 2% desde abril del año pasado. El Banco Central mantiene su proyección de que la inflación total y la inflación sin alimentos y energía retornen al rango meta y se sitúen alrededor de 2% en el horizonte de proyección.
BCRP mantiene cautela ante los riesgos
Silva señaló que, aunque la inflación mensual de agosto fue moderada y el aumento de la tasa interanual responde principalmente a un efecto base, la evolución de las expectativas adquiere especial importancia para las próximas decisiones del BCRP.
El especialista sostuvo que el incremento de las expectativas de inflación a 3,1% reduce el margen para una flexibilización de la política monetaria en el corto plazo. En ese escenario, la evolución de esta variable será clave para determinar la orientación de las siguientes decisiones sobre la tasa de referencia.
Actividad económica mantiene buen desempeño
En cuanto a la actividad económica, el BCRP indicó que los indicadores adelantados a agosto continúan mostrando un buen desempeño, aunque con cierta moderación.
En el frente internacional, el Banco Central advirtió que los riesgos globales permanecen elevados debido a la mayor volatilidad de los mercados financieros y de los precios internacionales del petróleo. También señaló que persiste la incertidumbre asociada a las tensiones en Medio Oriente y a otros riesgos geopolíticos y comerciales.
A nivel local, el Fenómeno de El Niño continúa entre los factores de riesgo, debido a la posibilidad de que sus efectos sobre la inflación sean más persistentes.
Inflación y choques de oferta serán determinantes
Para Intéligo SAB, el cambio en el lenguaje del comunicado representa una señal de mayor cautela en la conducción de la política monetaria. La referencia a posibles ajustes en el corto plazo, junto con unas expectativas de inflación ligeramente por encima del rango meta, apunta a que el BCRP mantendrá una vigilancia estrecha en sus próximas reuniones.
La evolución de las expectativas de inflación, la inflación subyacente y la persistencia de los choques de oferta serán determinantes para definir la dirección de cualquier eventual movimiento de la tasa de referencia.
