En entrevista con Revista Economía, Tomás Reto, economista del Consejo Privado de Competitividad, señala que las reservas internacionales del Banco Central de Reserva del Perú ya equivalen a cerca del 30% del PBI, fortaleciendo la estabilidad cambiaria, la percepción de riesgo país y la capacidad de respuesta frente a crisis externas.
Las reservas internacionales del BCR han superado los US $100 mil millones. En el contexto actual, ¿qué factores explican este nivel récord?
Son varios factores. El primero es que ha habido una valorización de los precios internacionales. Como sabemos, el cobre, el oro y todos los commodities que el Perú exporta han tenido una senda de crecimiento importante en los últimos años, y eso está permitiendo que el Perú genere una mayor recolección de dólares, porque está logrando exportar más. Por la misma cantidad de producción, está ganando más dinero por cada uno de estos productos exportados.
Entonces, eso está haciendo que el Perú en general esté ganando una mayor cantidad de reservas internacionales. Ojo que no solamente es por este factor. Ya tenemos una senda creciente a lo largo de los últimos años donde periódicamente han ido incrementando las reservas internacionales, y eso ha permitido que el Perú tenga una posición fiscal interesante para sobrellevar algunos shocks externos que puedan venir en el futuro.
¿Cómo influyen estas reservas en la capacidad del BCR para controlar movimientos bruscos del tipo de cambio?
Esa es una de las principales funciones de las reservas internacionales. Cuando el Perú tiene muchas reservas, tiene una mejor capacidad para sobrellevar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio.
El BCR puede intervenir en el mercado cambiario comprando o vendiendo dólares. Es importante precisar que el BCR no direcciona el tipo de cambio; la tendencia la determina el mercado. Lo que hace es suavizar las fluctuaciones para evitar movimientos bruscos que afecten a los agentes económicos.
Por ejemplo, cuando en la economía no hay dólares, el dólar se vuelve escaso y su precio sube; es decir, se necesitan más soles para conseguir un dólar. Si el BCR tiene reservas, puede inyectar dólares al mercado, aumentar la oferta y reducir la presión sobre el tipo de cambio. Así se mitigan los movimientos bruscos. Esto solo es posible si existen reservas internacionales suficientes.
En términos prácticos, ¿de qué manera esta estabilidad cambiaria impacta en los precios que enfrentan las familias?
Impacta directamente porque la economía peruana tiene un componente importante en dólares. Por ejemplo, los combustibles se transan en mercados internacionales y sus precios están en dólares.
Si el tipo de cambio sube, es decir, si se necesitan más soles para comprar un dólar, los productos se encarecen. Eso eleva la inflación y afecta la economía de las familias.
Un ejemplo claro es el de los smartphones. Si un equipo cuesta US$ 800, con un tipo de cambio más alto tendrás que pagar más en soles. Eso impacta en la canasta familiar. Lo que hace el BCR es evitar que el tipo de cambio se dispare abruptamente, de modo que ese impacto sea gradual y manejable para las familias.
¿Existe un nivel a partir del cual acumular más reservas deja de generar beneficios relevantes para la economía?
No hay un nivel exacto. Lo importante es que el país esté preparado para enfrentar shocks adversos. Por ejemplo, si un conflicto internacional se intensifica y suben los precios de los combustibles, eso puede generar presiones inflacionarias. En esos casos, el BCR puede intervenir para mitigar los efectos.
La cantidad óptima de reservas depende de los riesgos que el país podría enfrentar. Actualmente, el Perú tiene reservas equivalentes a alrededor del 30% del PBI, lo cual es una posición sólida. Esto es resultado de años de trabajo del BCR acumulando reservas.
Es clave que estas reservas no se utilicen para gasto público. El BCR ha mantenido disciplina en su manejo, invirtiéndolas adecuadamente y generando valor, lo que ha permitido este crecimiento sostenido.
Para tener una referencia: en 2015 las reservas estaban en US$ 61 mil millones, en 2025 cerraron en US$ 90 mil millones, y ahora ya superan los US$ 100 mil millones. Esto muestra una acumulación constante, salvo el periodo de la pandemia.
¿Cómo contribuye este respaldo a la percepción de riesgo país frente a inversionistas internacionales?
Contribuye muchísimo. Frente a un shock internacional, el impacto depende de dos factores: la magnitud del shock y la capacidad de respuesta del país.
Las reservas internacionales fortalecen esa capacidad de respuesta. Permiten intervenir para evitar cambios bruscos en el tipo de cambio y estabilizar la economía.
Desde la perspectiva de un inversionista, un país que ha logrado acumular reservas equivalentes al 30% del PBI y que las usa correctamente transmite solidez y estabilidad. Eso mejora la percepción de riesgo país y hace más atractivo invertir, porque existe confianza en que el BCR podrá responder ante crisis.
¿El país tiene capacidad de usar estas reservas ante un shock externo fuerte sin comprometer la estabilidad macroeconómica?
Sí, totalmente. Estas reservas no se utilizan para gasto público, sino para mantener la estabilidad cambiaria y financiera.
El BCR ya ha demostrado su capacidad de respuesta en crisis como la pandemia del COVID-19, el impacto de conflictos internacionales o episodios de volatilidad global. Mientras no se desvirtúe el uso de las reservas, el país está plenamente capacitado para enfrentar futuros shocks.
Un escenario político similar al 2021, ¿qué efectos podría haber sobre este nivel de reservas?
La experiencia muestra que, independientemente del gobierno de turno —como ocurrió con Kuczynski, Humala o Castillo—, puede haber reacciones iniciales en el mercado, pero luego la economía tiende a estabilizarse gracias a la institucionalidad del BCR.
Mientras se mantengan criterios clave, como no usar las reservas para gasto público y preservar la independencia del BCR con profesionales capacitados, no se esperaría un impacto drástico.
Más allá del contexto político, ¿qué factores podrían presionar estas reservas en los próximos años?
Uno de los principales factores es la evolución de los precios internacionales de los commodities. El aumento reciente de las reservas está vinculado a mayores ingresos por exportaciones, pero estos precios son cíclicos: suben y luego pueden caer.
El Perú debe monitorear estos ingresos extraordinarios, porque no son permanentes. Otro factor clave es el manejo del gasto público. Actualmente, aunque los ingresos han aumentado, el gasto público está creciendo más rápido, lo que genera un déficit fiscal.
Si los precios de los commodities caen y el gasto se mantiene elevado, se generará un desequilibrio. Es como en una economía familiar: no se puede gastar más de lo que se gana.
Por eso, es fundamental vigilar tanto los precios internacionales como la política fiscal, para mantener estabilidad en el frente monetario, cambiario y fiscal.
