La sesión global dejó una estela de señales entrelazadas de política monetaria, rotación sectorial, presiones geopolíticas y microestructura de posicionamiento que, en conjunto, redefinen el mapa de riesgos y oportunidades de cierre de año y el primer semestre de 2026. El foco estuvo en Estados Unidos, con un impacto directo desde el IPC, el debate sobre la presidencia de la Fed y la agenda regulatoria y de comercio; seguido por un bloque corporativo intenso dominado por IA, consumo y crédito; y posteriormente por Europa y Asia, donde los bancos centrales y la manufactura marcaron el pulso de la actividad y el sentimiento, con tensiones comerciales y tecnológicas que siguen determinando las expectativas de inflación y crecimiento.
Estados Unidos encadenó un set de datos y comunicaciones que desplazaron las expectativas de tipos y el riesgo percibido en empleo y consumo. El IPC interanual de noviembre se situó en 2,7%, por debajo del 3,1% previsto, con núcleo en 2,6% —mínimo desde marzo de 2021—, provocando que los futuros de fondos federales elevaran la probabilidad de recorte en enero al 28,8%, y que los futuros de tipos descuenten 62 pb de relajación para el próximo año; el pricing adicional sugiere otros 3 pb de alivio en el tramo final de 2026, mientras el swap de la Fed refleja continuidad de normalización gradual. En empleo, las nuevas peticiones de subsidio se ubicaron en 224K, las renovaciones en 1,897M, las nóminas no agrícolas avanzaron 64K con desempleo en 4,6% y salarios medios por hora creciendo 0,1% m/m (3,5% a/a), y el ADP semanal promedió +16,25K; el índice manufacturero de la Fed de Filadelfia cayó a −10,2 y el índice compuesto de la Fed de Kansas City descendió a 1, con su manufactura en −3. Las ventas minoristas adelantadas de octubre fueron 0,0% m/m, con ex autos en 0,4% y ex autos y gasolina en 0,5%. El PMI manufacturero preliminar de diciembre quedó en 51,8, servicios en 52,9 y compuesto en 53,0. En liquidez y sentimiento, el índice “miedo y codicia” se mantuvo neutral en 47/100–49/100, y los gestores de fondos rebajaron cash a 3,3%, mínimos históricos, con exposición a renta variable cercana al 100% y una de las rachas de liquidez en ≤4% más largas desde los 90, incrementando el indicador alcista/bajista a 7,9, cerca de “señal de venta”; la asignación a acciones y materias primas es la más alta desde febrero de 2022, y la posición larga en las “Magnificent Seven” sigue como la operación más concurrida (54%), con el oro en segundo lugar (29%).
Operadores de opciones apostaron a un movimiento del SPX de 0,7% en la jornada de IPC, por debajo del 1% promedio del último año, y CTAs muestran fuerte compromiso en horizontes medios y largos, con margen limitado para ventas forzadas a corto plazo salvo correcciones más profundas; no obstante, se proyectan ventas de CTAs en todos los escenarios durante la próxima semana y mes por hasta 69.000 millones de dólares. Técnicamente, el S&P 500 cerró bajo su media de 50 días y el Nasdaq se acercó a test de la media de 100 días por segunda vez desde mayo, mientras aumentó el número de acciones por encima de su media de 50 días y nuevos máximos en NYSE, evidenciando una amplitud creciente pese a deshaces en IA.
En el frente macro-comunicacional, se destacó el comentario de MarketWatch sobre la importancia psicológica de ver 2,9% versus 3,0% en IPC para la reacción de renta fija y el modo dovish en 2026; Goldman y BofA anticiparon dinámica de IPC y PCE subyacente con incrementos medios mensuales de 0,19%–0,23% entre octubre y noviembre, con BE Price Tracker indicando giro desinflacionario en bienes expuestos a aranceles. En Tesoro, se recompraron 3.700 millones de deuda, y la subasta a 20 años se cerró en 4,798% (vs 4,706% anterior); en energía, inventarios de crudo de la AIE bajaron −1,274M (vs −2,400M esperado). El gobierno emitió licencias generales relacionadas con Irán, actualizó designaciones vinculadas a Rusia y sancionó buques relacionados con Irán, permitiendo algunas transacciones hasta el 18 de enero.
En el frente USPS, el director general Steiner advirtió riesgo de quedarse sin efectivo a principios de 2027 sin reformas, solicitando levantar el límite de préstamo de 15.000 millones, con expectativa de participación de Amazon en licitaciones. En vivienda y crédito, solicitudes MBA cayeron −3,8% semanal, tasa a 30 años en 6,38%. Bostic (Fed Atlanta) describió una economía sólida, con posible continuidad del crecimiento del PIB en 2026, pero resaltó que la inflación preocupa más que el empleo, sugiriendo política restrictiva sostenida; Williams (NY Fed) afirmó que la política está bien posicionada para el próximo año tras el recorte reciente. La Casa Blanca —vía Hassett y Yared— enfatizó un potencial shock de oferta que habilita tipos más bajos, reembolsos fiscales significativos (100–150 mil millones, $1.000–$2.000 por hogar), necesidad de revisar datos del BLS, y el optimismo en productividad por IA de 2,5%–3%.
Adicionalmente, Estados Unidos amenazó con represalias contra empresas de la UE por el impuesto digital. Geopolíticamente, se anticipó endurecimiento contra exportaciones de crudo venezolano, ordenándose un bloqueo total a petroleros sancionados vinculados a Venezuela, con impacto de +2% intradía en el crudo, y preparación para incautar más buques; paralelamente, se reportaron señales de posible avance en conversaciones sobre Ucrania, con encuentro con Rusia en Miami. En el plano político, se valoró declarar festivos 24 y 26 de diciembre, y se publicó agenda de un mensaje a la nación; además, el Tesoro indicó que 38% de los estadounidenses no poseen acciones y busca reducir esa cifra. En la nominación de la Fed, las probabilidades se movieron entre Waller, Warsh y Hassett; se mencionó que el anuncio del presidente de la Fed probablemente llegará a inicios de enero, y que podrían ocurrir una o dos entrevistas adicionales; algunas plataformas de predicción giraron hacia Warsh tras resistencia interna a Hassett, con cambios en probabilidades en Kalshi. Waller, en Yale, se mostró más dovish, ve inflación bajando en 3–4 meses, tipos 50–100 pb por encima del neutral, mercado laboral débil, y sugiere recortes graduales sin prisa; descartó grandes subidas arancelarias y no atribuyó debilidad laboral a aranceles; destacó que la Fed puede seguir bajando el tipo de forma constante y que el balance está en el nivel buscado, con reservas suficientes. Por su parte, Trump afirmó que prácticamente no hay inflación, defendió aranceles como reductores del déficit comercial “en más de la mitad” y advirtió sobre el fallo de la Corte Suprema; el representante comercial Greer expresó disposición a planes de respaldo si el fallo va en sentido contrario, además de señalar progreso de inversión extranjera en EE. UU. En política energética y exterior, la administración consultó a petroleras sobre regreso a Venezuela si Maduro deja el poder, mientras PDVSA aseguró operación normal de su flota.
El sector corporativo en EE. UU. mostró una mezcla de euforia por IA, presión crediticia en data centers, rotación en consumo y ajustes en EVs. Nvidia, en coordinación con el gobierno, impulsará infraestructura de IA e I+D a través de la misión Genesis, y lanzó la GPU RTX Pro 5000 Blackwell de 72 GB, con conferencia dedicada y disponibilidad general comunicada; el flujo de posicionamiento vio deshaces en IA, pero amplitud creciente en el S&P 500. Oracle cayó otro −5%, acumulando −50% desde el máximo del 10 de septiembre, con CDS por encima de 150–151 pb, el más alto desde 2009, y mercados descontando probabilidad de impago superior al 12%; el centro de datos de Michigan por 10.000 millones quedó en el aire tras estancarse financiación con Blue Owl, aunque la compañía insistió que el calendario seguía previsto. Micron se disparó +7% tras sorprender al alza en resultados del 3T 2025. General Mills reportó BPA ajustado 1,10$, ventas 4.860M$, beneficio operativo 728M$, margen bruto 34,8%. En pre-market, Ford +1,7% por un cargo de 19.500M$ reorientando capital fuera de grandes EVs no rentables hacia áreas con mayor retorno; Pfizer −1% por guía 2025 recortada y primera previsión 2026 decepcionante; Waste Management +0,3% por aumento de dividendo 14,5% y recompra por 3.000M$; PayPal +1,5% por solicitud de banco industrial para ampliar servicios a pymes; Microchip +2% tras mejora; ADP −1,5% tras rebaja; Jabil +4,4% por beat en BPA e ingresos con guía sólida; Hut +19,7% por alianza de infraestructura de IA con Anthropic y Fluidstack; Gap +2,7% por mejora a Outperform; Fortinet −2,1% por rebaja a Underweight.
En media y entretenimiento, Paramount reafirmó su oferta de 30$ por acción a Warner Bros., mientras WBD recomendó rechazar una oferta de PSKY; Netflix subió +1,6%. Tesla retornó a máximos históricos, +130% desde abril, agregando ~900.000M$ de market cap en siete meses. En autos, Hyundai y Kia acordaron reacondicionar más de 4 millones de vehículos en EE. UU. para resolver investigación por robos. Entre logística y servicios, USPS alertó sobre su flujo de caja y la necesidad de reformas, esperando participación de Amazon en licitaciones; al tiempo que CCOO reportó recorte de 791 empleos de Amazon en Barcelona. En materiales, Nucor cayó −3,2% por guía de BPA 4T inferior a lo esperado. En trading estacional, la semana de vencimiento trimestral de opciones mostró patrón mixto desde 2008, con la posterior más fuerte, el DJIA subió en 15/16 ocasiones y el Nasdaq en 14/16.
Europa exhibió continuidad de moderación en inflación y señales mixtas en actividad, mientras el BCE optó por mantener tipos sin cambios con un enfoque totalmente data-dependent. El BCE decidió mantener sus tres tipos, con proyecciones de inflación general media en 2,1% (2025), 1,9% (2026), 1,8% (2027) y 2,0% (2028), y subyacente en 2,4% (2025), 2,2% (2026), 1,9% (2027), 2,0% (2028); revisó al alza la inflación 2026 por menor velocidad de desinflación en servicios y elevó previsiones de crecimiento a 1,4% (2025), 1,2% (2026), 1,4% (2027), con espera de 1,4% en 2028, enfatizando que la demanda interna será el principal motor y que la inversión —particularmente infraestructura y defensa— debe sostener la base de crecimiento.
Lagarde subrayó resiliencia, crecimiento impulsado por servicios a corto plazo, mayor atención a salarios, exportaciones sostenibles, euro más fuerte como desinflacionario, y la imposibilidad de ofrecer forward guidance en un entorno más incierto; además, alertó sobre riesgo de estabilidad financiera por posible revalorización de mercado. Algunos responsables indicaron que el ciclo de recortes probablemente ha terminado, mientras los mercados valoraron una probabilidad del 40% de subida de tipos para marzo de 2027 (desde 50% post-comunicado), y analistas destacaron riesgos de relajación bajo la superficie, impacto desinflacionario de aranceles estadounidenses sobre la zona euro, NEER fuerte, energía bajo presión (Brent en euros cerca de 50€), desaceleración doméstica de salarios negociados (1,87% a/a en 3T vs 2,45% esperado), y un posible shock negativo en alimentos por acuerdo Ucrania–Rusia; se advirtió que no poner fin pronto al QT podría tensionar el largo plazo en un contexto de fuerte emisión y transición del sistema de pensiones neerlandés en 1T 2026. En datos, el IPC de la zona euro interanual final fue 2,1% (m/m −0,3%), subyacente 2,4%. Los PMI preliminares mostraron en la zona euro manufactura 49,2, servicios 52,6, compuesto 51,9; Alemania manufactura 47,7, servicios 52,6, compuesto 51,5; Francia manufactura 50,6, servicios 50,2, compuesto 50,1.
En Alemania, el IFO de clima empresarial bajó a 87,6, expectativas ZEW subieron a 45,8 con situación actual en −81,0. En Reino Unido, la inflación anual se moderó a 3,2% (subyacente 3,2%), la más baja desde marzo, con caída principalmente por alimentos —pasteles, galletas y cereales—; el BoE recortó su tipo clave 25 pb con votación 5–4, con Bailey cambiando su voto y señalando senda gradual a la baja y que el ritmo de recortes disminuiría en algún momento, con inflación cerca del 2% en abril/mayo de 2026 y riesgos equilibrados. Miembros del BoE delinearon que el presupuesto podría reducir inflación en abril de 2026 en ~0,5 pp, con repunte temporal en diciembre de 2025 por impuestos al tabaco y tarifas aéreas, y potencial aumento del PIB en 0,1–0,2% en los próximos dos años, aunque endurecimiento fiscal pesaría más allá de tres años; el staff prevé crecimiento cero del PIB en 4T (vs +0,3% previo), subyacente en ~0,2% trimestral. Los PMI del Reino Unido quedaron manufactura 51,2, servicios 52,1, compuesto 52,1.
En el frente político y comercial, Macron pidió recalibrar urgentemente relaciones UE–China ante un superávit chino global de ~1 billón de dólares y con la UE cercano a 300.000 millones de euros, señalando la inundación de exportaciones chinas como insostenible; EE. UU. amenazó con represalias por el impuesto digital europeo. La UE celebró reunión de líderes para financiación de Ucrania y, según el Kremlin, se mantuvieron posturas firmes sobre rechazar un alto el fuego que permita a Ucrania preparar mejor su defensa; Zelenski insistió en justicia y rendición de cuentas por “crimen de agresión”.
Asia consolidó un cuadro de transición de política monetaria y tensiones tecnológicas. Japón prevé subir tipos al nivel más alto desde 1995, con la primera ministra Takaichi enfatizando relaciones constructivas y estables con China, fortaleciendo lazos con aliados ante incertidumbre de cadenas de suministro. En China, Bloomberg advirtió que el creciente volumen de deuda a largo plazo intensificará presión sobre precios, mientras Reuters reportó que científicos en Shenzhen construyeron un prototipo de máquina de litografía EUV —aplicando ingeniería inversa a ASML— en fase de pruebas desde inicios de 2025, con implicaciones estratégicas para la producción de chips avanzados de IA, smartphones y sistemas de arma; el ministro de Asuntos Exteriores reafirmó oposición a comportamientos unilaterales de intimidación tras hablar con su homólogo venezolano.
En commodities y precios, el índice GDT de Nueva Zelanda cayó −4,4%. Rusia, por su parte, dijo que busca cooperación con EE. UU. y Europa, manteniendo que los objetivos de la operación se alcanzarán, y rechazó una tregua navideña sin acuerdo. En flujos, el mayor banco estadounidense incrementó tenencias de deuda pública desde 2023, asegurando mayores rendimientos ante recortes, y el GDPNow T3 de Atlanta se ajustó a 3,5% (vs 3,6%). En mercados de crudo, EE. UU. preparó nuevas sanciones si Putin rechaza un acuerdo de paz, con reacción intradía del petróleo observada; el crudo estadounidense perforó los 55$/b por primera vez desde febrero de 2021. En Canadá, el gobernador Macklem delineó el marco prudencial para stablecoins de 1,1 con respaldo en activos líquidos de alta calidad, transparencia plena en condiciones de canje y resiliencia operativa, coordinando con Finanzas en 2026; ratificó objetivo de inflación de 2% sin revisión. En Estados Unidos y Rusia, se anunció que celebrarán conversaciones sobre la guerra de Ucrania en Miami el fin de semana. La agenda de eventos clave se concentró en solicitudes de desempleo, IPC, manufacturas regionales, conferencia de IA de Nvidia, subastas de TIPS y flujos de capital, tanto el 18 como entre el 16–17 de diciembre, con comunicaciones de múltiples miembros de la Fed en paneles y entrevistas.
La señal dominante es de desinflación persistente con fracturas en la demanda y un mercado laboral que suaviza sin colapsar, habilitando recortes graduales y prolongados de tipos en EE. UU. y Reino Unido, con el BCE en modo de espera vigilante y totalmente condicional a datos. El reequilibrio de posicionamiento —cash en mínimos históricos y exposición a equity cercana al 100%— aumenta la vulnerabilidad táctica a shocks, especialmente por, a) presión regulatoria y crediticia en el ecosistema de data centers e IA (caso Oracle), b) tensión geopolítica energética (bloqueo a petroleros sancionados de Venezuela e incautaciones), c) litigios y aranceles con potencial efecto de segunda ronda en cadenas de precios y márgenes, y d) transición tecnológica en semiconductores con China acelerando capacidad doméstica EUV.
La proyección base es una inflación EE. UU. que converge hacia 2,5%–2,8% en 1er semestre de 2026 con núcleo cayendo a ~2,6%, permitiendo 50–100 pb de recortes “paso a paso”, curvas bull-steepening moderadas y apoyo a múltiplos si la productividad por IA se materializa; empleo continuará débil pero estable, con nóminas en rango bajo y salarios normalizándose. En Europa un crecimiento 1,2%–1,4% para 2026–2027, con servicios sosteniendo y riesgos de energía y comercio filtrando desinflación adicional —un euro fuerte y Brent en euros deprimido—; el BCE mantendrá reunión a reunión, con espacio para recortar en H1 de 2026 si salarios negociados siguen enfriandose. Reino Unido dará una trayectoria clara hacia 2% en 2do trimestre de 2026, con recortes adicionales, pero ritmo decreciente, apoyados por presupuestación desinflacionaria parcial.
Japón entra en ciclo de “lift-off” acotado, con impacto en carry y rotaciones hacia activos en yen; China enfrenta trade-offs entre deuda a largo y precios, mientras el salto tecnológico en litografía eleva el riesgo de fragmentación y contramedidas occidentales. Riesgos bajistas existen con reavivamiento de inflación de servicios, fallo adverso en aranceles con respuesta pro-cíclica en precios, escalada energética o militar, estrés de crédito corporativo en proyectos capex intensivos (IA, data centers). Catalizadores alcistas, reembolsos fiscales en 1S26, productividad por IA en 2,5%–3%, amplitud sostenida del rally más allá de “Magnificent Seven”, y estabilización del crudo bajo 60$/b. En táctica, la combinación de amplitud creciente y señales de venta sistemática futuras sugiere gestionar exposición con triggers claros, defender medias de 50/100 días en índices, vigilar niveles de CTA para evitar ventas forzadas, y monitorizar spreads de CDS en tecnología-infraestructura. En crédito, el caso Oracle funciona como canario, spreads por encima de 150 pb y probabilidad de impago implícita >12% obligan a parametrizar “capex stress” y dependencia de financiación alternativa.
En el sector energético, el bloqueo a petroleros sancionados y sanciones complementarias aportan convexidad a la volatilidad del crudo a corto plazo, con sensibilidad alta a titulares. En el balance, el escenario base sigue favoreciendo activos de riesgo en 1S26 bajo desinflación y recortes graduales, pero con gestión estricta de beta y exposición a temáticas de productividad, y con coberturas ante shocks geopolíticos y de crédito en infraestructuras de IA. Asignación prudente pero proactiva, con preferencia por calidad operativa, flujos de caja y sectores defensivos con apalancamiento a caída de tipos, y opcionalidad táctica en tecnología con diferenciación entre “compute” rentable y proyectos de infraestructura con riesgo de financiación.
