El IPC estadounidense subió 0,4% en octubre, por encima del 0,3% esperado, mientras la inflación subyacente avanzó 0,3%. El dato impulsó los rendimientos de los bonos del Tesoro, acercó el bono a diez años al 5% y reforzó las expectativas de nuevas alzas de tasas de la Reserva Federal, en un contexto de presión sobre las monedas de América Latina.
La inflación de octubre en EE.UU. superó las estimaciones y llevó al bono a diez años a cerca de 4,99%, con el mayor salto diario del bono a dos años desde abril de 2025. Waller dijo que consideraría 50 puntos básicos en diciembre con una subyacente de 0,3%, justo lo que se publicó. Hoy las bolsas avanzan con los resultados de CoreWeave y de TSMC, mientras el mercado del Tesoro está cerrado por el Día de los Veteranos. En América Latina, el real brasileño toca mínimos de quince meses y los pesos de Chile, México y Colombia pierden terreno.
Qué ha pasado
La inflación de octubre en EE.UU. superó las estimaciones: el IPC subió 0,4% mensual, frente a 0,3% esperado, y la subyacente avanzó 0,3%, también sobre lo previsto. Más que las cifras puntuales, preocupa la persistencia y la amplitud de las presiones, que sugieren una convergencia más lenta al objetivo de la Fed, en un contexto en que los mayores costos energéticos acumulados durante el conflicto con Irán y las restricciones comerciales siguen siendo un riesgo para los precios.
El impacto se concentró en los bonos del Tesoro norteamericano, con alzas fuertes de rendimientos en los vencimientos cortos. El bono a diez años subió hasta cerca de 4,99%, acercándose al umbral de 5%, y el de dos años registró su mayor incremento diario desde abril de 2025. El movimiento se amplificó con las declaraciones del gobernador Christopher Waller, quien dijo que consideraría un alza de 50 puntos básicos en diciembre si la inflación no mostraba señales de moderación y con las de la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, que respaldó nuevas alzas en los próximos meses. Los mercados monetarios pasaron a incorporar plenamente un aumento en diciembre, y ya se discute si el ciclo de alzas se extenderá durante 2027, lo que modera las expectativas de pausa que se habían consolidado en semanas anteriores.
En cuanto a las bolsas norteamericanas, el repunte de los rendimientos interrumpió los intentos de recuperación, sobre todo de las tecnológicas, que enfrentan mayores tasas de descuento y constantes dudas sobre la rentabilidad de la inversión en inteligencia artificial. A las preocupaciones regulatorias posteriores a las elecciones se suma un cambio en la asignación del capital corporativo donde el fuerte gasto en infraestructura tecnológica absorbe una proporción creciente de los recursos de las empresas y puede desplazar o postergar recompras de acciones, distribución de dividendos y otras formas de retribución a los accionistas. En Europa, las bolsas mostraron más resiliencia por la rotación hacia sectores menos concentrados en la inteligencia artificial, mientras que el panorama monetario no es favorable en vista que Philip Lane, economista jefe del Banco Central Europeo, y Joachim Nagel, presidente del Bundesbank, reforzaron la posibilidad de una alza de tasas en diciembre si los próximos datos no muestran una moderación suficiente de la inflación.
En divisas, el dólar recuperó impulso por el reajuste de las expectativas sobre la Fed y por las mayores tasas, lo que interrumpió un período de calma en que la volatilidad implícita se mantenía cerca de mínimos de varios años. La moneda estadounidense avanzó frente al euro, la libra y el yen, y el aumento de las tasas de interés redujo el atractivo del oro, que no genera ningún devengo.
En petróleo, el Brent descendió por debajo de US$90 por barril, profundizando la corrección desde los máximos de fines de octubre, a medida que se reducía la prima de riesgo del conflicto entre EE.UU. e Irán. El efecto no fue uniforme: mientras la baja del crudo redujo primas de riesgo crediticio en Europa y las expectativas de alzas de tasas en algunas economías de Europa del Este, el gas natural europeo subió por un retiro más rápido de inventarios y por las dudas sobre el abastecimiento durante el invierno.
En América Latina, los mayores rendimientos estadounidenses, el dólar fuerte y el menor apetito por riesgo presionaron monedas y bolsas. En Chile, el peso fue una de las divisas más golpeadas, por el entorno financiero y la debilidad de los metales industriales, mientras que las revisiones a la baja del crecimiento suman cautela. En México, el peso cedió terreno y el rendimiento del bono a diez años subió cerca de once puntos básicos, hasta 9,19%, una transmisión directa de las tasas de EE.UU. a la curva local que acota el margen de Banxico para seguir recortando.
Brasil fue el mercado más presionado: el real tocó mínimos de aproximadamente quince meses tras las minutas del Banco Central, que reconocieron un deterioro de las expectativas de inflación y reiteraron la necesidad de una política restrictiva, aunque señalaron que la desaceleración de la demanda podría limitar el traspaso de los shocks de oferta a los precios. El Ibovespa también cayó, con las compañías de materias primas como Vale afectadas por el mineral de hierro más débil y las dudas sobre la demanda china. En Colombia, el peso y la bolsa también sufrieron por el deterioro de las condiciones internacionales, mientras la corrección del petróleo complica el panorama externo y fiscal; según reportes, el Gobierno conversa con el Fondo Monetario Internacional sobre un acuerdo de financiamiento, tras los elevados costos de colocación en el mercado local de deuda.
Qué se viene hacia adelante
Los mercados abren el miércoles con una marcada divergencia: las bolsas suben con resultados corporativos que reactivaron el optimismo sobre la demanda de infraestructura de inteligencia artificial, mientras los bonos siguen bajo presión tras el IPC. Los inversionistas distinguen entre el crecimiento de las utilidades y el efecto de tasas más altas sobre las valoraciones, un equilibrio que se vuelve frágil si la inflación obliga a la Fed a endurecer más de lo previsto. Asimismo, cabe destacar que hoy es feriado del Día de los Veteranos en EE.UU. por lo que el mercado de bonos del Tesoro estará cerrado, aunque las bolsas operan con normalidad.
En este contexto, los futuros del S&P 500 y del Nasdaq avanzan después de que CoreWeave, una de las compañías más golpeadas por las dudas sobre el ciclo de inversión, reportara ingresos superiores a lo esperado y elevara sus proyecciones. TSMC, además, informó un fuerte aumento de sus ventas de octubre, lo que confirma que la demanda por semiconductores avanzados sigue sólida. La señal es favorable pero incompleta ya que construir centros de datos exige inversiones enormes en equipamiento, energía y refrigeración, pero el hecho de que las ventas crezcan no garantiza un flujo de caja proporcional. Con las tasas presionadas al alza, los inversionistas empiezan a exigir más compensación por riesgo, así que la deuda corporativa, los costos de financiamiento y los compromisos de inversión serán el termómetro de la sostenibilidad del ciclo.
En Europa, las bolsas también suben, con valoraciones menos exigentes y una composición menos concentrada en la inteligencia artificial, aunque el alza de los rendimientos internacionales eleva los costos de financiamiento y las tasas de descuento. Los bonos soberanos europeos sufren por el arrastre estadounidense, con pérdidas en los británicos, pero el diferencial entre la deuda francesa y la alemana se redujo de forma significativa en las últimas semanas, lo que refleja menos preocupaciones políticas en Francia.
En divisas, el dólar registra una apreciación moderada, respaldada por las tasas más elevadas y por una Fed más restrictiva, lo que confirma que los diferenciales de tasas siguen mandando aun con menos tensión geopolítica. El euro es el más presionado, porque las perspectivas monetarias de EE.UU. se endurecen mientras la economía europea crece de forma moderada, y el dólar podría avanzar más si los próximos datos estadounidenses confirman la persistencia de la inflación.
En petróleo, el WTI se recupera de forma moderada hacia US$87 por barril, una estabilización parcial tras la caída de las últimas semanas. Sigue sin haber un acuerdo definitivo con Irán que garantice el suministro ni la seguridad del tránsito por Ormuz, y las interrupciones acumuladas afectaron inventarios, infraestructura y rutas, de modo que la normalización podría tardar. La caída acumulada es un impulso desinflacionario potencialmente significativo, pero su traspaso a los precios al consumidor será gradual y, con servicios y otros componentes subyacentes todavía presionados, difícilmente cambiará por sí sola la orientación restrictiva de la Fed.
El oro se recupera de forma marginal, aunque los mayores rendimientos reales siguen siendo un viento en contra: la inflación persistente podría favorecerlo como reserva de valor, pero una Fed más restrictiva eleva el costo de oportunidad de mantener un activo sin intereses. Las compras de bancos centrales y las preocupaciones fiscales le dan soporte de mediano plazo. En el cobre pesan el dólar fuerte y los mayores rendimientos, mientras la electrificación y las restricciones de oferta lo respaldan a largo plazo, y la actividad industrial china seguirá siendo determinante, con exportaciones sólidas pero una recuperación interna aún desigual.
En América Latina, el entorno internacional se volvió más exigente tras el IPC: los mayores rendimientos del Tesoro y el dólar más fuerte pueden limitar los flujos hacia emergentes, sobre todo en economías con mayores vulnerabilidades fiscales o necesidades de financiamiento externo. La caída del petróleo favorece a los importadores netos de energía y presiona los ingresos de los exportadores.
En Brasil, el Gobierno estaría preparando un paquete de ajuste fiscal de entre 50.000 y 60.000 millones de reales para 2027, que podría presentarse al Congreso en los próximos días. Busca reforzar la confianza de los inversionistas después de que la incertidumbre fiscal provocara una depreciación significativa del real y un aumento de los rendimientos soberanos. Es una señal potencialmente favorable, pero su impacto dependerá de la composición de las medidas, de su viabilidad legislativa y de la credibilidad de los ahorros proyectados. A eso se suma la transición en el Ministerio de Hacienda: los candidatos que se barajan son vistos como relativamente favorables para el mercado, aunque no se espera un cambio estructural de orientación fiscal.
En México, el peso enfrenta señales contrapuestas: los diferenciales de tasas siguen siendo positivos, pero el alza de los rendimientos estadounidenses resta atractivo a los instrumentos locales y podría provocar salidas de capital, mientras un petróleo más bajo ayuda a la inflación y a ciertos componentes de la balanza comercial. En Chile, el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, reconoció que la economía atraviesa una contracción, aunque sostuvo que podría ser transitoria y que la reducción de impuestos corporativos y la desregulación ayudarán a la recuperación; su efectividad dependerá de la implementación y de las condiciones financieras, no obstante las dificultades de la minería del cobre, clave para exportaciones, ingresos fiscales y actividad, son un riesgo importante. En Colombia, la caída del petróleo reduce la disponibilidad de divisas y aumenta las preocupaciones fiscales, y con mayores rendimientos estadounidenses eso podría traducirse en primas de riesgo más altas y más presión sobre el peso.
La agenda de hoy es limitada por el feriado en EE.UU.: la atención estará en los resultados corporativos vinculados a la inteligencia artificial. El jueves se conocen las solicitudes semanales de subsidio por desempleo y nuevas referencias de actividad e inflación en distintas economías, y el viernes, los precios al productor de EE.UU., que mostrarán si la fortaleza del empleo viene acompañada de presiones de precios suficientes para justificar nuevas alzas en diciembre.
Hacia adelante, el mercado debe definir si la recuperación de las compañías de inteligencia artificial resiste con tasas más altas, y si la sorpresa del IPC es transitoria o obliga a la Fed a prolongar e intensificar su ciclo. La distensión en Medio Oriente podría aliviar la inflación y favorecer el apetito por riesgo, pero depende de avances diplomáticos concretos. En la región, Brasil debe recuperar credibilidad fiscal, México enfrenta una inflación persistente que limita la flexibilización, Chile combina debilidad económica con inflación elevada y Colombia sigue expuesto a la volatilidad del petróleo. La divergencia entre el optimismo bursátil y el endurecimiento de las condiciones monetarias es el principal riesgo para la estabilidad de los mercados en las próximas sesiones.
