Por : Felipe Mendoza, CEO IMB Capital Quants
Los mercados globales enfrentan una semana decisiva marcada por expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos, reconfiguraciones corporativas en medios y tecnología, y señales mixtas en datos macro de Europa y Asia. La sensibilidad a la trayectoria de la política monetaria se combina con tensiones geopolíticas y sectoriales —desde semiconductores y redes sociales hasta energía y agricultura, generando un entorno donde cada cifra y cada comentario oficial puede cambiar el tono del riesgo en cuestión de horas.
Wall Street interrumpió una racha de cuatro jornadas al alza, con el S&P 500 retrocediendo 0.3%, en medio de una venta global de bonos y antes de la última reunión de la Reserva Federal de 2025. Aunque un descenso de tasas parece casi asegurado, el mercado duda sobre la velocidad de los recortes en 2026 y sobre la sostenibilidad del rally impulsado por la IA. Miembros de la Fed han señalado la intención de recortar por tercera vez consecutiva este miércoles, mientras Kevin Hassett —candidato destacado a presidir la Fed— sugirió que sería imprudente que el banco central predijera niveles de tasas a seis meses. La falta de nuevo flujo de datos por el cierre ha intensificado las discrepancias internas ante una inflación que sigue “demasiado alta”; los mercados monetarios ahora descuentan dos ajustes adicionales hasta finales de 2026, frente a tres la semana pasada. En el calendario macro cercano, destacan: expectativas de inflación de la Fed de Nueva York; subastas de letras a 3 y 6 meses con high yield en 3.650% y 3.580% y bid-to-cover de 2.730 y 3.010, respectivamente; subasta de notas a 3 años (high yield 3.614%, bid-to-cover 2.640); WASDE con existencias finales: trigo 901M, soja 300M (prev. 290M), algodón 4.46M (prev. 4.3M), maíz 2147M (prev. 2154M); subasta del 10 años (prev. high yield 4.074%, bid-to-cover 2.430) y del 30 años (prev. high yield 4.694%, bid-to-cover 2.290). La decisión de tasas de la Fed está prevista con proyecciones de mediana: actual 3.625%, próximo año 3.375%, siguientes 2 años 3.125% y largo plazo 3.125%; se publicará el presupuesto federal (prev. -284.00B). También se listan MBA hipotecas (prev. -1.4%, tasa 30 años 6.32%), balanza comercial (prev. -59.6B), inventarios mayoristas y ventas, y el CPI del 18 de diciembre (YoY 3.1%, MoM 0.3%; core YoY 3.1%, MoM 0.3%). El BLS programó el PPI de noviembre 2025 para el 14 de enero de 2026. En flujos del Tesoro, compras quincenales: notas 7 años (venc. 11/30/2032): extranjeros 5.604B (vs. 5.681B prev.), fondos de inversión 31.593B (vs. 31.761B prev.); 5 años (11/30/2030): extranjeros 9.793B (vs. 10.917B), fondos 51.519B (vs. 51.832B); 2 años (11/30/2027): extranjeros 9.182B (vs. 6.937B), fondos 51.168B (vs. 53.257B). En desequilibrios MOC al cierre: S&P 500 +536 millones, Nasdaq 100 +782 millones, Dow 30 +101 millones, “Mag 7” +436 millones.
El ex presidente Trump afirmó haber informado al presidente Xi que Estados Unidos permitirá a Nvidia enviar productos H200 a clientes aprobados en China, con un pago del 25% a EEUU, y que el mismo enfoque se aplicará a AMD e Intel. Además, precisó que los chips Blackwell no forman parte de este acuerdo. Paralelamente, Fitch Ratings advirtió que los bancos estadounidenses con exposición significativa a criptomonedas enfrentan riesgos crecientes. En medios y entretenimiento, un “lunes de fusiones” no logró apoyar el sentimiento: Trump sugirió posibles preocupaciones antimonopolio sobre la compra planificada de Netflix de los estudios de Hollywood y operaciones de streaming de Warner Bros, y Paramount respondió con una oferta hostil; sobre el intento de Paramount-WBD, dijo no tener suficiente información y que evaluaría la cuota de mercado de Paramount. Asimismo, calificó de “nasty” la multa de la UE a X y prometió hablar del tema más tarde.
En comercio, el embajador estadounidense en Canadá subrayó que Trump no busca terminar el USMCA, según National Post. En agricultura, Trump se mostró abierto a usar más fondos de aranceles para ampliar la ayuda al sector, y advirtió sobre posibles aranceles severos al fertilizante canadiense “si fuera necesario”. En inflación, anticipó que bajará “un poco más”, pero no habrá deflación. Por su parte, la secretaria del Tesoro Bessent indicó que se sigue trabajando en un acuerdo comercial con India.
Vencimientos de opciones FX del martes muestran niveles y nocional relevantes: EUR/USD en 1.1760 (EU1.29b), 1.1425 (EU1.22b), 1.1590 (EU1.14b); USD/JPY en 155.50 ($589.9m), 157.00 ($425.5m), 131.00 ($400m); AUD/USD en 0.6635 (AUD714.4m), 0.6630 (AUD621.1m), 0.5860 (AUD580m); USD/BRL en 6.2700 ($400.9m), 5.3000 ($327m), 5.7200 ($321.1m); GBP/USD en 1.2800 (GBP343.1m); USD/CNY en 7.0870 ($310.4m), 7.0720 ($305.5m); EUR/GBP en 0.8792 (EU329.7m); USD/MXN en 18.35 ($479m), 18.72 ($316.3m), 18.90 ($313.3m).
La producción industrial de Alemania sorprendió al alza: +1.8% mensual (vs. 0.3% previsto; 1.3% previo) y +0.88% interanual (vs. -0.4% previsto; -0.98% previo), apuntalando expectativas de estabilización manufacturera. El índice de confianza del inversor Eurozona Sentix mejoró a -6.2 (vs. -6.25 previsto; -7.4 previo), sugiriendo menor pesimismo agregado. La agenda incluye intervenciones de altos cargos del BCE (Cipollone, Villeroy, Nagel, Buch, Lagarde) y datos de precios: HICP final de Alemania (YoY 2.6%, MoM -0.2%), CPI de Francia (YoY 0.9%, MoM -0.1), core CPI de España y la cuenta corriente alemana. En Reino Unido, se esperan el BRC Retail Sales YoY (prev. 1.5%), producción manufacturera (+1.1% MoM, YoY -2.2%), producción industrial (MoM 1%, YoY -1.2%), servicios (MoM 0%), balanza de bienes (prev. -19.1B, Non-EU prev. -6.816B), construcción (MoM -0.1) y subasta del gilt a 10 años (prev. yield 4.608%, bid-to-cover 2.84), junto a comparecencias del BoE (Taylor, Lombardelli, Bailey).
Japón figura con múltiples eventos y un contexto mixto: la encuesta de Economy Watchers en 48.7 (prev. 49.1; previsto 49.5), y un sismo de magnitud 6.08 frente a la costa este de Honshu reportado por GFZ. A nivel diplomático, Nikkei señaló que China no respondió a la “línea directa” solicitada por Japón. En calendario, el BoJ decidirá tasas el 18/19 de diciembre (prev. 0.5%), con conferencia posterior; datos incluyen PPI (YoY 2.7%, MoM 0.3 vs. prev. 0.4), inversión extranjera en acciones y bonos japoneses, BSI 3.8% previo y utilización de capacidad. Corea del Sur publicará desempleo (prev. 2.6%), precios de importación/exportación; Nueva Zelanda reportará migración externa y llegadas de visitantes (prev. 9.6% y 1,800), ventas manufactureras (prev. -2.9%), PMI manufacturero (prev. 51.4). China entregará PPI (-2.1% previo; previsto -2%) y CPI (YoY 0.7% previsto, prev. 0.2%; MoM 0.1% previsto, prev. 0.2%). Australia tiene el RBA con tasa en 3.60% (prev. 3.60%) y comunicado, además de confianza y condiciones empresariales NAB (prev. 6 y 9), y mercado laboral: desempleo 4.4% previsto (prev. 4.3%), cambio de empleo 20k (prev. 42.2k), participación 67%, empleo de tiempo completo (prev. 55.3k).
Se programan informes clave, IEA mensual y OPEC mensual (tentativos), EIA de inventarios de crudo (prev. 0.574M), gasolina (prev. 4.518M), destilados (prev. 2.059M) y Cushing (prev. -0.457M), además del cambio de gas natural (prev. -12B; próximo -18B). El conteo de plataformas de Baker Hughes (prev. petróleo 413; total 549) estará en el radar junto con el Dallas Fed Energy Survey. En Canadá, se vigilan balanza comercial (-6.32B previo), ventas mayoristas (-0.1% previsto; prev. 0.6%), utilización de capacidad (79.5% previsto; prev. 79.3%) y permisos de construcción (prev. 4.5%; próximo -1.4%), coincidiendo con la decisión de tasas del BoC (2.25%) y conferencia posterior.
Se listan hitos como la Quarterly Employment & Wages (Q2) de EEUU, el “Monthly OPEX (Triple Witching)”, cierre temprano por festivo en EEUU el 24 de diciembre, y eventos judiciales tentativos asociados a la Fed en la Corte Suprema (jan 12 y jan 21). A nivel internacional, Turquía (repo semanal 38.5% previsto; prev. 39.50%), Noruega (CPI YoY 2.7% previsto; MoM -0.1% previsto), Italia (industria MoM -0.2% previsto; prev. 2.8%), Suecia (CPI YoY 0.3%; MoM -0.4%; desempleo SA 8.8% previsto; prev. 9.3%), Suiza (SNB: evaluación de política, tasa 0%, conferencia con Schlegel), y Países Bajos (CPI YoY 2.9% previsto; MoM no publicado; gasto del consumidor prev. 0.8%; balanza comercial prev. 12.129B) completan el mosaico global.
El cuadro dominante es el de una Fed que probablemente recortará, pero con un canal de transmisión más incierto, el mercado ha recalibrado de tres a dos recortes adicionales hacia 2026, lo que sugiere que la volatilidad de duración seguirá elevada y que los tramos medios y largos de la curva podrían enfrentarse a episodios de venta si la guía futura es menos dovish de lo esperado. En renta variable, la proximidad a máximos con dudas sobre la “historia IA” y las fricciones antitrust en medios aconsejan selectividad: preferencia por flujos de caja robustos y menor sensibilidad a tasas, mientras el riesgo regulatorio en tecnología y plataformas sociales permanece latente. En crédito, las advertencias sobre cripto exigen mayor escrutinio de exposición indirecta en bancos y emisores. En FX, los concentrados de expiraciones pueden agregar ruido táctico alrededor de los strikes señalados, especialmente en EUR/USD y USD/JPY con sensibilidad a las sorpresas del BCE y BoJ. Europa muestra brotes de mejora manufacturera (Alemania) y menor pesimismo inversor, pero sin una narrativa de crecimiento sostenido aún; Asia presenta un mix de recuperación de precios en China (CPI al alza, PPI menos negativo) con riesgos geopolíticos y un BoJ que podría mantener cautela. Proyección: base de soft landing con recortes graduales y curvas empinándose moderadamente; escenario alterno de “stop-go” si la Fed endurece el lenguaje por inflación persistente o si el crecimiento sorprende al alza, presionando múltiplos; riesgo bajista centrado en regulaciones tecnológicas, tensiones comerciales (chips a China, fertilizantes) y posibles shocks energéticos, con rotaciones sectoriales defensivas si se materializan. En conjunto, el sesgo táctico es neutral-constructivo hacia fin de año, con una preferencia por calidad y duración moderada, y una vigilancia estrecha de la comunicación de la Fed y la deriva regulatoria transatlántica.
